SaaS 企业该何时 IPO?

中国 IPO 热潮还在继续,相比热闹非凡的 C 端市场,B 圈的创业者明显需要鼓励。不过,国内外 to B 上市也不乏经典案例,众多 to B 企业依然备受鼓舞。SaaS 作为一种 ” 变革 ” 模式,从 2011 年在中国逐渐发展至今,正在赋能各个行业。IPO 浪潮下,SaaS 必将不会缺席。但是,该如何判断一家 SaaS 公司何时 IPO?这里有很多选择的门道。

如果你是一家正在发展的 SaaS 创业公司创始人,亦或是早期员工,投资者,那么,” 退出 ” 这个词对你来说一定不陌生。通常,创业有两种结果:不断融资或者上市。目前我们看到前者更为普遍,但 SaaS 企业上市还较为 ” 新鲜 “。Salesforce 是第一个上市的公司(2004 年 6 月); 该股票价格比初始报价范围高出 30%,并在交易的第一天结束时上涨了 56%。这一成功划分了市场对 SaaS 公司的接受程度,成为先例。Blackbaud 和 RightNow 紧随其后上市,粗略统计,从那时起,还有超过 75 家 SaaS 企业纷纷上市。

为了分析这些公司在公开市场中的生存情况,本文审查了他们的每个 S-1 文件并比较了他们的 IPO 概况,或许可以给您一些启发。

基本情况概览

从数据中分析,以中间值以上的这家首次公开募股的 SaaS 企业为例,它已有 10 年历史,这家企业员工人数约为 530 人,产生了近 1 亿美元的运营收入,增长率达到 48%,并且仍处于亏损状态。创始人,早期员工和投资者可能会看到他们的 SaaS 公司价格高于申请范围,以达到约 6 亿美元的市值,并且在他们的第一天交易后观股票暴涨率为 32%。下表显示了这些业务的常规 IPO 数据范围。

这是一个有趣的基准测试,但将这些指标应用于整个 SaaS 领域是不公平的。我们根据首次公开发行股票价值将 SaaS IPO 合并为三组:市值为 5 亿美元或更少,介于 5 亿美元至 10 亿美元之间,超过 10 亿美元。然后,我们将分析与增长,盈利能力,资本配置和效率相关的 SaaS 基准,以揭示更深层次的趋势。

市场对于增长保持高期待

虽然公开市场投资者要求科技公司的收入增长要高于其他行业,但 SaaS 公司的基准设定更高。毕竟,这些公司的优点是产品可以被轻松部署。反过来,管理层可以在获取新客户和增加现有销售额方面投入更多资源。但是,对于规模较大的 SaaS 企业而言,风险很大,如下图所示。

在首次公开募股中获得 10 亿美元以上市值的 SaaS 公司,LTM(12 个月)增长率平均达到 85%,这有助于推动其更大的估值。这一成就并未被忽视。这些公司中的每一家公司的定价都高于其申请范围,并且第一天的平均收益率为 +64%(这三个细分市场中最大的一个)。这些公司表明,他们可以在规模上大幅增长,并且可能创造了一个新市场或者获得了更具价值的市场份额。

整个 SaaS 行业缺乏盈利能力

在首次公开募股时,SaaS 公司可能尚未盈利(只有 29%的公司在首次公开募股之前的财政年度拥有正的营业利润率)。但是,这些还在亏损的 SaaS 企业依旧迅速拓客,签订了提供高利润和经常性收入的合同。投资者更愿意利用这一早期动力,推测将来的盈利能力。例如,” 土地和扩张 ” 的落地可以实现增量保证金,因为 SaaS 公司以更便宜的销售成本向现有客户销售产品功能和服务。下面的第一张图表并不令人意外,尽管毛利率相对较高,但每个 SaaS 公司都是负的盈利情况。然而,在首次公开募股后的短短两年内,他们在盈亏平衡方面取得了明显进展。

资本支出

在首次公开募股时分析 SaaS 公司的费用分配时,很明显地看到为了保持高增长,企业从私募和公开市场投资者那里获得投资,并将大量资金和资源投入到产品开发和大型销售团队中。这样做的目的是有利于扩大销售客户群,产品多样化对于获取更多市场份额非常重要。公司也会随着投入的增多而实现增长。

首次公开募股(包含公开募股那一年)之后的三个财政年度,SaaS 企业会继续投入市场以获得大规模增长,利用其公开市场流动性和现金流,与在 IPO 之前类似的速度进行扩张。中等规模的玩家会稍稍退缩他们的研发投入,尽管 10 亿美元以上的玩家实际上在研发方面(R&D;研发与开发)投入的速度更快,而在 S&M(服务营销)的投入比在公开发行之前的投入更少,但他们的研发工作有所减少。

需求转变

随着公开和私募市场的不断变化,对某些业务的需求也在不断变化。SaaS 公司已经证明他们可以维持爆炸式增长并产生高盈利能力,并最终做到这两点(可以看下 Veeva Systems)。因此,随着时间的推移,首次公开募股的盈利基准已经下降。SaaS 公司的毛利率滚动平均值收敛至约 65-70%,而息税前利润率则进入负值区域。然而,从收入增长方面来看,投资者在每个细分市场中都保持了已经很高的增长预期。实际上,随着 VC 对 SaaS 企业的投资在过去十年中急剧增加,管理团队可以将更多时间用于增长而不是成本效益。

上市底线

据观察到的数据表明,SaaS 巨头必须继续优先考虑增长,同时投入新产品研发和扩大销售市场。毕竟,如果他们已经在每次新的销售中实现了增量利润,那么投资者需要更高的销量。与此同时,规模较小的 SaaS 公司仍然可以选择上市,但更多的重点将放在运营绩效上,并且不太可能实现超大的估值。

虽然与规模无关,但在评估 SaaS 业务是否准备好上市时还需要考虑以下关键点:

1、增长是首要任务 – 收入增长率应达到 30%

2、IPO 收益要用于公司的进一步发展,而不是保持现状

3、要有高估值,公司必须具有爆炸性增长或拥有一定规模

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